¿Se deben ajustar las cotizaciones históricas con los dividendos recibidos?
Cuando analizas acciones en bolsa, el ajuste por dividendos es una cuestión que tarde o temprano te planteas.
Como regla general, en mi caso casi siempre he leído que hay que trabajar con datos históricos ajustados por dividendos.
—¿Y por qué?
—»Porque refleja mejor las condiciones del precio»
—¿En que sentido refleja «mejor» las condiciones del precio?
Y allí ya no he encontrado una respuesta clara. En consecuencia, el objetivo de este post es intentar aclarar las ventajas y desventajas del ajuste por dividendos desde distintas perspectivas .
Comenzamos:
Qué es ajustar por dividendos
Los precios ajustados reflejan no solo la rentabilidad obtenida por la variación del precio de la acción, sino también la rentabilidad obtenida vía dividendo durante dicho período.
Puedes mirar el ajuste por dividendos desde diferentes ópticas dependiendo de si utilizas análisis técnico discrecional o si operas con sistemas de trading. Pero en ambos casos estas modificaciones tienen un impacto que es bueno conocer y calcular de antemano.
Cómo ajustar las cotizaciones a los dividendos
Aquí señalo otra posible complicación. No todos los ajustes se producen de la misma forma.
Por ejemplo, podrás ver que en ocasiones el único ajuste es restar a todos los precios de cierre anteriores el importe del dividendo. Por ejemplo si el cierre es de 22,50 y el dividiendo es de 2,00 el cierre se ajusta a 20,50. Este método puede llevar al posible sin sentido de tener cotizaciones negativas a largo plazo.
En mi opinión, lo correcto es que cuando se distribuye un dividendo se ajuste toda la serie de datos anteriores según el porcentaje que representa dicho dividendo. Para esto, el ejemplo más claro lo he encontrado en la explicación de cierre ajustado de Yahoo Finanzas.
Para calcular el cierre ajustado se utiliza un multiplicador de dividendo. Este multiplicador se calcula basándose en el dividendo como un porcentaje de la cotización.
Utilizando el mismo ejemplo de YahooFinance: «cuando un dividendo de efectivo de 0,08 $ se distribuye el 19 de febrero (fecha Ex-dividendo), y la cotización al cierre del 18 de febrero es de 24,96 $, los datos del predividendo se multiplican por (1-0,08/24,96) = 0,9968»
Descontar dividendos: El efecto en los gráficos
Para ilustrar el ajuste de dividendos en los gráficos voy a añadir un ejemplo personal. Allá por el año 2011, con mucha menos experiencia que ahora, compré unas acciones de Vivendi. Concretamente, el 2/5/2011 a 21,25€ por acción.
Cuando quiero mirar donde está mi punto de compra en un gráfico ajustado por dividendos: ¡sorpresa! no existe ese precio en esa fecha.
Mira los dos gráficos. ¿Ves la diferencia?
El gráfico con los precios adaptados a los dividendos, ProRealTime muestra un precio un 31,71% menor aproximadamente.
¿Qué ha ocurrido? Pues que Vivendi ha distribuido dividendos durante todo este periodo.
¿No te ha pasado alguna vez cuando miras gráficos de acciones y de repente deseleccionas la opción de ajuste por dividendos y todo tu análisis cambia? El cálculo de soportes y resistencias, por ejemplo, no tiene ni punto de comparación.
El ajuste de datos y el trading cuantitativo
Si alguna vez te has pasado por este blog antes, sabrás que mi referencia dentro del trading cuantitativo y backtesting es Howard Bandy. ¿Y qué dice Bandy sobre el tema?
En Quantitative Trading Systems, señala que todo split o dividendo significativo debe ser reflejado en el histórico de datos por lo que estos datos deben ser ajustados. Sin embargo, menciona que si los splits o dividendos son pequeños (menores a 10%) no es necesario ajustarlos.
Además, comenta temas importantes y que reflejan muy bien las consecuencias de ajustar o no dividendos cuando trabajas con sistemas de trading.
- Los indicadores se basan en los precios históricos, si éstos se modifican las señales por indicadores se verán afectadas.
A medida que se ajusta, los precios históricos se ven mucho más bajos de lo que fueron en realidad —De allí entiendo que estarías haciendo un backtest con datos y niveles que nunca existieron. Y lo que es peor, cada vez que se otorga un nuevo dividendo/split las cotizaciones históricas se van ajustando entonces nuestra base de datos diferirá con el próximo ajuste—. - Cuando un sistema tiene una posición larga en una acción el mismo día en que se atribuye el dividendo, es mejor ajustar este dividendo para reflejar la rentabilidad real del sistema.
Test: Ajuste de dividendos y sistemas de trading con acciones
Cuando preparaba el artículo anterior sobre pautas estacionales, había estado testeando el sistema con los datos del ETF SPY. La idea ahora es utilizar las dos series de datos ( una ajustada y otra sin ajustar) para ver las diferencias en los resultados del backtest en distintos sistemas.
En el caso de la estrategia Halloween, si realizo el backtest con datos ajustados el resultado mejora.
Sin embargo, cuando realizo el mismo test con una estrategia de reversión a la media con RSI o con la estrategia del cambio del mes los resultados no varían tanto.
No todas las estrategias son iguales. La lógica del sistema es distinta.
En mi opinión los resultados de la estrategia Halloween están siendo penalizados si no se ajustan los dividendos. Esta estrategia está más tiempo dentro de mercado ( 6 meses al año) por lo tanto un inversor que opera esta estrategia recibiría 2 dividendos al año. Las otras dos estrategias sólo permanecen en el mercado una media de 6 barras por operación.
- El problema del sucesivo ajuste de datos es el efecto sobre el backtest y las optimizaciones de los parámetros
- De todas maneras, no hay que olvidar ser prudente cuando se examina los resultados de un backtest. El backtest no representa la rentabilidad futura del sistema.
- Por otro lado, cuando buscas comparar rentabilidades entre distintos valores, entonces necesitas tener ajustado por dividendos toda la serie de datos. Así podrás comparar por ejemplo acciones que dan dividendos con otras que no. La rentabilidad no sería la misma si utilizaras datos no ajustados.
- Si comparas la rentabilidad de tu sistema respecto a una estrategia Buy&Hold, estos datos representando el buy&hold deben estar ajustados por dividendos.
¿Y tú que opinas? ¿Es mejor ajustar los datos?
De momento mi opinión es: Depende.
Pero prefiero tener claro cuál es el efecto y las consecuencias del ajuste. Sin olvidar ser prudente cuando se examinan los resultados de un backtest.
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Saludos,
Duk2
Hola Duk2, esta cuestion del ajuste por dividendos me preocupa mucho. Yo hasta ahora utilizaba amibroker alimentado por datos de metastock reutersdatalink, y sólo ajustan splits pero no dividendos. Y resulta que hay sistemas que sólo funcionan si ajustas por dividendos, así que me pregunto si debería cambiar mis datos de reuters datalink por los ajustados de yahoo. Y ahí es donde te pregunto: tú que opinas de los datos de yahoo, son fiables? y que opinas del amiquote + yahoo? lo recomiendas? yo trabajo con acciones americanas y europeas.
mi opinion respecto a esta cuestión es que si mi vocación es la de swing trading debería tener sentido trabajar con datos no ajustados por dividendos, porque al fin y al cabo nuestro objetivo es no estar en una posición demasiado tiempo. Pero por otra parte el que haya sistemas que pasen de tener curvas de equity positivas a negativas por esta cuestión me deja desconcertado.
Hola Mariano,
En mi opinion los datos de Yahoo están bien para el mercado americano. Con las acciones europes hay que tener mucho más ojo, en alguna ocasión me he encontrado con que los splits no estaban reflejados, por lo que a las europeas toca revisarlas.
También depende del uso que le des a la base de datos.
Cargar con Amiquote es bastante práctico, porque sólo creas la lista de tickers y ya puedes cargar los datos a Amibroker.
Respecto al ajuste de datos, lo que quería mostrar con el test era cómo el ajuste de dividendos afecta a los resultados del backtest. En mi caso no dan cuevas de capital negativas. Pero si cambian los ratios y el número de trades.
Como menciono en el post, en mi opinión depende del sistema con el que trabajes. Y también hay que tener en cuenta si comparas o haces screeners entre varias acciones cuando algunas dan dividendo y otras no.
Un saludo
Buenas Duk,
Muy interesante el post al igual que la mayoría de los artículos.
He visto que tienes base de datos con datos ajustados y otra sin ajustar. Es sencillo tener ambas??
Yo utilizo Amiquote y me descarga automaticamente los datos ajustados.
¿A día de hoy como ves este tema? ¿Ajustado o sin ajustar?
Un saludo!
Hola Charly,
en el momento en el que realice la prueba Yahoo permitía bajarse los datos en csv y así puede hacer las dos series de datos. Ahora yahoo finance ha cambiado y ni siquiera muestra los datos del cierre sin ajustar, lo que hace que sea un problema poder trabajar con ambas bases de datos ( cuando buscamos opciones gratuitas claro).
Un saludo
Hola Duk2,
Una pregunta de novatissimo, pero… en mi estrategia quiero backtestear con precios ajustados por dividiendos y splits, pero este dato lo tengo solo en el cierre, por tanto todos los indicadores que usan el open, high, low que no estan ajustados… quedan desfigurados respecto el cierre ajustado. Debo modificar los precios en la misma proporcion que el cierre – cierre ajustado?
Grácias!
Hola Jordi,
primero una pregunta: ¿Desde dónde estás obteniendo las cotizaciones?
un saludo
de yahoo finance… supongo que debo ajustar tambien la apertura, max, minimo… segun la misma proporcion cierre-cierre ajustado. Es correcto? pero claro, si hago esto, todo el analisis tecnico queda MUY desfigurado, ya que en series temporales muy antiguas esta proporcion es de hasta 480 veces. Por ejemplo: acciones Home Depot (HD)
Hola Jordi,
En mi opinión si quieres hacerlo exacto deberías de ajustarlos. Pero ten en cuenta que, por ejemplo en rendimiento por dividendo bruto de HD, es de aprox 2.2% al año ( según datos de yahoo) pagados distintos pagos a lo largo del año con rentabilidades de 0.5%. ¿ Es realmente significativo este 2% o 0.5% en tu sistema de trading? ¿ Estarás comprado en HD en las fechas en las que se distribuye el dividendo para poder integrarlo en tu rentabilidad?.
Personalmente sigo la estrategia de ajustar todos los dividendos y splits que sean significativos. Si su importe es insignificante no los ajusto. ( esto también lo menciona H.Bandy en su libro quantitative trading systems por si quieres profundizar un poco en los argumentos).
Un saludo,
hola duk2,
gracias por tu artículo sobre el espinoso tema del descuento de dividendos, creo que aclara bastantes conceptos, no obstante, me surgen algunas dudas:
– no entiendo lo que comenta Howard Bandy sobre «si los splits o dividendos son pequeños (menores a 10%) no es necesario ajustarlos».
¿qué significa ese 10%? ¿rentabilidad por dividendo?
– otro tema es sobre si el descuento aplica a todos los mercados o sólo a algunos, hay opiniones de que no serían aplicables al mercado americano, ¿qué piensas?
Saludos y gracias
Hola, quería hacerte una consulta:
El 4/4/22 compré a través de Renta4 250 acciones de AT&T (T). El precio de apertura que me sale en el gráfico de TradingView es de 18.00. Renta4 me las cargó a 23.80. La explicación que me dan es que la acción costó los 21,11 mas el prorrateo de las 60 acciones de WBD que me entregaron sin cargo . ¿Es esto correcto?
La explicción que me dan es esta:
– compra de AT&T fue a 23.8$* 250 titulos= 5950+5$ de comision= 5.955$
– las acciones de Warner Bross te las dieron a 24,67$ en la apertura, lo que supone 24,67*60 acciones= 1480$
– Compra menos spin off: 5955-1480= 4470$/250 titulos= 17,9$
Entiendo que si fuera así, cuando compras una acción antes de la fecha ex-dividend te la cobrarían al precio de apertura mas el dividendo que vas a recibir, y esto no lo hacen así.
Gracias por tu atención